金利スパーク:債務上限合意で債券不安が増大
著者
アントワーヌ・ブーベ
パドライク・ガーベイ、CFA
ベンジャミン・シュローダー
米国の債務上限引き上げ合意は米国債への売り圧力を強めるが、経済の金融状況もさらに厳しくなるだろう。 これはユーロ金利に上向きの余地をもたらすが、経済情勢の厳しさにより短期的には金利差が拡大することを意味する
バイデン大統領とマッカーシー下院院内総務との合意は、米国のデフォルト(債務不履行)という金融市場のテールリスクを除去することに相当する。 たとえこれがそもそも確率的に小さな出来事だったとしても、市場はより重要な議論、つまりFRBが本当に利上げサイクルを終えたかどうかに集中できるようになるだろう。 2年間の債務上限を撤廃し、一部のカテゴリーの政府支出に上限を設ける予算協定は、明日にも下院で承認される必要がある。 投票結果は不透明だが、一部の共和党議員が反対する可能性が高いことから、民主党の票が鍵を握ることになる。 投票に向けてより多くの議員が合意に賛成するようになれば、国債利回りは徐々に上昇すると予想している。
短期金融市場は今後数カ月で5,000億ドルの流動性流出が予想される
明日以降、米国の金利はすぐにこの合意を無視し、FRBの資金バッファーを再構築するという財務省の任務に注意を向けるだろう。 ここでは 2 つの側面が重要です。 流動性の面では、債券の発行が増えるため、短期金融市場は今後数カ月で5,000億ドルの流出が予想される。 月額950億ドルの量的引き締め(QT)と、少なくとも一部の銀行の資金調達条件が引き締められる可能性が高い状況を考えると、これは経済全体の金融状況にさらなる足かせとなるはずだ。 これは最終的には米国債の下落に一線を画すはずだが、新たな借入が満期の増加に伴えば、その支援の一部が弱まる可能性がある。
金曜日のコアPCE統計が予想を上回ったことを受けて、6月利上げの根拠が強まり、最近の統計が労働市場の回復力を示していることから、米国債は金曜日の雇用統計に軟調に取引される見通しだ。 10年利回り4%は今ではより達成可能な水準に思えます。
欧州では、本日スペインからの印刷物から始まる今週のインフレ統計が、6月の欧州中央銀行(ECB)理事会での欧州金利の動向に大きな影響を与えるだろう。 確かに、FRBの6月か7月の利上げ期待の持ち直しもユーロ金利にいくらかの上値余地を与えているが、国内のスワップ曲線は既にECBの政策金利の道筋を割り引いており、ECBのコミュニケーションと一致している。 これは、硬調な経済指標や、先週のドイツのIFOなどセンチメント指標の軟化を背景にしているが、これも欧州市場が過度に楽観的になるのを防ぐはずだ。
容認できないほど高いコア物価動向は、タカ派路線を推進するECB当局者に救いの手を差し伸べるだろう
今週のインフレ発表で最も可能性の高い結果は、依然容認できない高水準のコア物価動向であり、タカ派路線を推し進めるECB当局者に救いの手を差し伸べることになるだろう。 9月まで利上げを継続する必要があるかもしれないとの警告は、たとえさえない経済見通しと、新型コロナウイルス感染症後の中国の回復力に対する疑念の高まりにより、欧州の金利が米国と同じくらい急速に上昇することを妨げるとしても、長期金利を押し上げる可能性が高まるだろう。今後数週間のうちに仲間に。 しかしながら、米ドルとユーロの金利差の拡大は一時的なものにすぎず、世界的な金利の上昇に起因するものであるはずです。 私たちと同様、年末にかけて金利低下を予想している市場参加者は、米国の金利が欧州諸国よりも早く低下し、おそらく10年国債と国債のスプレッドが100bp未満の水準にまで低下する可能性も考慮すべきである。
欧州市場は7月23日の早期スペイン総選挙というさらなる政治的不確実性と戦わなければならないため、これはなおさら真実である。 首相は週末の地方選挙での敗北を受けて投票を呼び掛け、野党PPが先頭に立っているが、スペインの政治情勢が分断されていることから他党との連立に依存する可能性が高い。 スペインの依然として多額の財政赤字(欧州委員会は今年のGDPの4.1%、来年度の3.3%を予想)は、不確実性の期間が続くことを意味しており、歓迎されない展開であり、ポルトガルやイタリアなどの同国国債と比べてスペイン国債のパフォーマンスがアンダーパフォームする可能性がある。