ドイツ国債金利：上昇し続けるのか？

ライアン・ホッグ著

ヴァネッサ・キントゥ編集

2023年3月21日 15時05分更新

ドイツ連邦債２年債利回りは３月１３日に４１ベーシスポイント（ｂｐ）低下した。 30年前に記録が始まって以来、1日としては最大の下落幅となった。 ドイツ１０年債利回りは約５５ｂｐ低下した。

この下落は、カリフォルニアに本拠を置くシリコンバレー銀行とニューヨークに本拠を置くシグネチャー・バンクという米国の銀行２行が、債券ポートフォリオの巨額損失と大規模な預金の取り詰まりの重みで破綻したことを受けて起きた。

米国債２年債利回りも３月１３日に６１ｂｐ低下し、１日としては１９８２年以来最大の下落となった。

ドイツ連邦債はドイツの国債発行形態で、米国財務省短期証券や英国の国債に相当します。

ドイツ国家は道路や学校などへの支出を賄うために外貨を発行している。 これらは安全資産として非常に魅力的です。

独連邦債はいくつかの要因に応じて金利が上昇するとみられますが、通常は経済全体の低迷時期に関連した要因が考えられます。 高水準のインフレや株式市場の低迷などの不安定な市場リスクに応じて、または金利上昇の結果として、これらの金利は上昇する可能性があります。

国債の保有はリスクが低く、リターンの可能性が高いため、安全な投資先とみなされています。 しかし、ドイツ国債利回りの上昇により投資家が保有する債券の価値が減少するため、独連邦債には金利リスクが伴います。 現時点（11月11日）ではインフレを上回るペースで成長している。

通常、国債は満期が拡大するにつれて金利が上昇し、資産を長期保有する際に明らかなリスクを反映しています。

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2022 年後半には、市場リスクが高いと認識される中、上昇が見られました。

ドイツでは、新型コロナウイルス感染症（Covid-19）規制の解除に伴うサプライチェーンの詰まりによる影響や、ロシアとウクライナの紛争と闘う中、インフレが急速に上昇している。

２月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は８．７％上昇し、１月より０．８％上昇した。 一方、消費者物価調和指数は9.3%となり、前月比1.0%上昇した。

世界経済フォーラム（WEF）によると、ロシアによるウクライナ侵攻前、ドイツは他のユーロ圏同胞以上にロシアのエネルギーに大きく依存しており、2021年の同国のガス輸入量の55％はロシアからのものだった。 2022 年 6 月までに、この数字は 26% に減少しました。

必然的に、これによりコストが大幅に上昇しました。 2月のエネルギー製品価格は前年同月比(YOY)19.1%上昇した。

アナリストらによると、インフレ上昇もドイツ国債に影響を与えたという。

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キャピタル・ドット・コムのアナリスト、ピエロ・シンガリ氏はメモで「ドイツのインフレ急上昇傾向が外灘市場に激震を与えている」と述べた。

これは、インフレにより2％のCPI目標を掲げる欧州中央銀行（ECB）がタカ派的な意図で利上げを余儀なくされ、ドイツなどユーロ圏加盟国の借り入れに影響を与えているためだ。

ECBは9月と10月に連続して預金枠を75bps引き上げ、12月、2023年2月、2023年3月にはさらに50bps引き上げた。

3月の下落前にはドイツ10年債は利上げに反応しているようで、8月初めの0.77％から11月10日には2％まで上昇した。

しかし、米国の銀行2行の破綻により、ドイツ連邦債は安全資産としての地位を失いつつあるようだ。

ドイツはまた、新型コロナウイルス感染症刺激策とロシアの対ウクライナ作戦開始以降に講じられた措置の両方に関連した巨額の財政赤字にも対処している。

同国は2020年、積極的なロックダウンに対応するために国庫を埋め尽くしたため、1990年のドイツ統一以来最大となる1,890億ユーロの赤字を記録した。 これは2021年には依然として相当額の1,320億ユーロまで減少した。

ドイツは2022年上半期に130億ユーロの赤字を出し、2021年上半期には756億ユーロの赤字を計上した。その結果、ドイツ政府が利用できる債券の供給量が急増している。おそらく、そうでない場合よりも金利を低く抑えることができたでしょう。